歐洲：低滲透率 高成長空間， 儲能再上新臺階！ 歐洲能源危機下， 歐洲戶用光儲高經濟性得到市場的認可， 光儲需求開啟爆發式增長。 居民電價合約機制， 2023年新簽合約電價大幅上漲， 電價平均為40歐元/MWh以上， 同比提高80-120%， 我們預計未來1-2年持續保持高價， 光儲剛性需求明確。 德國免除戶用光伏VAT、 所得稅， 意大利戶儲補貼政策退坡， 利好政策持續， 德國戶儲收益率可達18.3%， 考慮補貼回收期可縮短至7-8年。 長期獨立能源大趨勢， 2021年歐洲戶儲滲透率僅1.3%， 成長空間廣闊， 工商業和大儲市場亦快速增長。 我們測算2023/2025年歐洲儲能新增容量需求為30GWh/104GWh， 2023年同增113%， 2022-2025年CAGR=93.8%。

　　美國： ITC政策鼓勵， 表前表后齊爆發！ 美國是全球規模最大的大儲市場， 2022Q1-3美國儲能裝機3.57GW/10.67GWh， 同增102%/93%， 截至11月備案量已達22.5GW， 2022年光伏新增裝機降速， 但儲能仍保持高速增長。 2023年光伏裝機向好， 疊加儲能滲透率繼續提升， 支持儲能裝機繼續爆發！ 美國電力供應商之間協調較差， 儲能具有調節實用價值， 輔助服務全面開放， 市場化程度高， PPA電價高配儲溢價明顯。 ITC稅收抵免延長10年并提高抵免比例至30%-70%， 首次將獨立儲能納入補貼， 推動收益率明顯提升。 我們測算2023/2025年美國儲能新增容量需求分別為36/111GWh， 2023年同增117%， 2022-2025年CAGR=88.5%。

　　中國：政策加碼需求高增， 千億市場初現端倪！ 國內強制配儲保證儲能增量， 2022Q1-3裝機0.93GW/1.91GWh， 結構上大儲占比超93%， 2023年地面光伏起量+儲能滲透率提升， 裝機需求高速增長， 根據我們不完全統計， 2022年儲能公開招標達41.6GWh；共享儲能模式快速鋪展， 容量補償、 電力現貨市場、 分時價差機制等逐步落地， 提高儲能收益率。 鈉離子電池、 液流電池、 光熱儲能、 重力儲能等新技術正在落地， 逐步于招標端得到印證。 強化儲能安全管理， 高壓級聯、 液冷系統、 Pack消防滲透率逐步提升。我們測算2023/2025年國內儲能新增容量需求分別為33/118GWh， 2023年同增205%， 2022-2025年CAGR=122.2%。

　　綜合看：中美歐三大市場齊爆發， 儲能迎來黃金發展期！ 得益于中美大儲和歐洲戶儲的爆發， 我們預計2023/2025年全球儲能容量需求分別為120/402GWh， 2023年同增134%， 2022-2025年CAGR為98.8%， 考慮到裝機和出貨之間有一定的時間差， 因此出貨端我們預計2023/2025年分別為255/709GWh， 2023年同增103%， 2022-2025年CAGR為78.0%。 在供給端， 儲能行業新進入者涌現， 渠道為王。 電芯格局較為集中， 寧德時代出貨量全球第一， 比亞迪億緯派能等出貨保持高速增長；儲能逆變器注重渠道及品牌服務， 格局集中度提升， 陽光IGBT保供能力強在大儲市場穩居龍頭， 戶儲逆變器享受高增速， 戶儲龍頭出貨連續幾倍的增長。

　　投資建議： 能源加速轉型下， 2023年光伏地面電站成本下降迎來安裝高峰， 加速推動中美大儲爆發；戶儲2022年在歐洲爆發，2023年仍將保持翻倍增長， 美國和東南亞等新興區域戶儲也將成為主流趨勢， 儲能迎來黃金發展期， 全面看好， 強烈推薦： 1） 美國儲能：陽光電源、 科士達、 寧德時代、 億緯鋰能、 德業股份、 比亞迪， 關注盛弘股份、 科華數據、 科陸電子； 2） 歐洲戶儲：錦浪科技、 派能科技、 固德威、 禾邁股份、 昱能科技、 鵬輝能源等； 3） 國內大儲：南網科技、 金盤科技， 關注南都電源、 上能電氣等。